تضعیف دلار تا پایان ۲۰۲۶ پیش‌بینی شد؛ اثر جنگ، تورم و سیاست فدرال رزرو بر بازار ارز

استراتژیست‌های ارزی در نظرسنجی رویترز پیش‌بینی کردند دلار آمریکا در کوتاه‌مدت تغییر محسوسی نداشته باشد، اما در ادامه سال و تا پایان ۲۰۲۶ تحت تأثیر کاهش تنش‌ها، سیاست پولی و بهبود ریسک‌پذیری بازارها تضعیف شود.

چرا چشم‌انداز دلار تغییر کرده است؟

بر اساس تازه‌ترین نظرسنجی رویترز از استراتژیست‌های ارزی، انتظار می‌رود دلار آمریکا در کوتاه‌مدت تغییر قیمت چشمگیری نداشته باشد، اما در ادامه سال و تا پایان ۲۰۲۶ در مسیر تضعیف قرار بگیرد. این پیش‌بینی در شرایطی مطرح شده که بازار ارز جهانی همچنان تحت تأثیر هم‌زمان چند عامل مهم قرار دارد: تنش‌های ژئوپلیتیک، افزایش قیمت نفت، رشد تورم، تغییر انتظارات از سیاست پولی فدرال رزرو و وضعیت ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران.

به باور تحلیلگران، اگر تنش‌های اخیر در خاورمیانه به سمت کاهش حرکت کند و اثر تورمی آن موقت ارزیابی شود، فضای بازار می‌تواند دوباره به ضرر دلار تغییر کند.

واکنش دلار به تنش‌های ژئوپلیتیک

در ماه‌های اخیر، دلار آمریکا تا حد زیادی با فضای ریسک‌پذیری بازار حرکت کرده است. با تشدید تنش‌ها، تقاضا برای دلار به‌عنوان یک دارایی امن افزایش یافت و شاخص دلار تقویت شد. اما هر زمان نشانه‌هایی از کاهش تنش یا احتمال پایان درگیری‌ها منتشر شد، بخشی از این تقاضای احتیاطی کاهش پیدا کرد.

طبق گزارش‌ها، ارزش دلار در این دوره حدود ۲ درصد افزایش یافته است. این رشد تا حدی نتیجه پوشش موقعیت‌های فروش کوتاه‌مدت و حرکت معامله‌گران به سمت خرید خالص دلار بوده است.

با این حال، بسیاری از استراتژیست‌ها معتقدند این حمایت کوتاه‌مدت ممکن است پایدار نباشد؛ به‌ویژه اگر بازار به این جمع‌بندی برسد که شوک ژئوپلیتیک فعلی، اثر بلندمدت و ماندگار بر اقتصاد آمریکا نخواهد داشت.

تورم، نفت و بازده اوراق؛ سه عامل حمایت‌کننده از دلار

یکی از دلایل مهم حمایت فعلی از دلار، افزایش قیمت نفت و پیامدهای تورمی آن است. بر اساس داده‌های مطرح‌شده در گزارش، قیمت نفت خام برنت همچنان بیش از ۳۵ درصد بالاتر قرار دارد و این رشد می‌تواند به تورم جهانی منتقل شود.

نشانه‌های اولیه این انتقال تورمی در اقتصادهای بزرگ دیده شده است:

• نرخ تورم آمریکا به حدود ۳.۸ درصد رسیده است.
• نرخ تورم منطقه یورو نیز تا حدود ۳.۲ درصد افزایش یافته است.
• هر دو عدد بالاتر از هدف تورمی ۲ درصدی بانک‌های مرکزی هستند.

هم‌زمان، بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا رشد قابل توجهی داشته است. افزایش بازده اوراق معمولاً از دلار حمایت می‌کند، زیرا دارایی‌های دلاری را برای سرمایه‌گذاران جذاب‌تر می‌سازد.

از سوی دیگر، معاملات آتی نرخ بهره نشان می‌دهد انتظارات قبلی بازار برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تضعیف شده و اکنون بازار بیشتر روی توقف طولانی‌مدت نرخ بهره یا حتی احتمال افزایش نرخ بهره تا پایان سال حساب می‌کند.

چرا تحلیلگران همچنان تضعیف دلار را پیش‌بینی می‌کنند؟

با وجود عوامل حمایتی کوتاه‌مدت، پیش‌بینی میانگین استراتژیست‌ها همچنان نشان می‌دهد که دلار در مسیر آینده می‌تواند ضعیف‌تر شود. دلیل اصلی این نگاه، ترکیبی از سه عامل است:

1. احتمال کاهش تنش‌های ژئوپلیتیک
2. بازگشت ریسک‌پذیری به بازارهای مالی
3. کاهش احتمال تشدید سیاست پولی آمریکا پس از فروکش‌کردن شوک تورمی

به گفته کیت جاکس، استراتژیست ارشد فارکس در بانک سوسیته جنرال، عامل ضعف دلار می‌تواند ترکیبی از بازارهای ریسک‌پذیر، خوش‌بینی به پایان جنگ در خاورمیانه و این انتظار باشد که پس از پایان بحران، سیاست پولی آمریکا وارد فاز انقباضی سنگین‌تری نشود.

پیش‌بینی یورو در برابر دلار

بر اساس پیش‌بینی‌های متوسط در نظرسنجی رویترز که از ۲۹ مه تا ۳ ژوئن انجام شده، انتظار می‌رود یورو در برابر دلار به‌آرامی تقویت شود.

پیش‌بینی میانگین نرخ یورو/دلار:

بازه زمانی پیش‌بینی نرخ یورو در برابر دلار

سه ماه آینده ۱.۱۸ دلار

شش ماه آینده ۱.۱۹ دلار

یک سال آینده ۱.۲۰ دلار

این ارقام نسبت به نظرسنجی ماه مه تغییر محسوسی نداشته‌اند و نشان می‌دهند بازار هنوز انتظار دارد دلار در میان‌مدت بخشی از قدرت اخیر خود را از دست بدهد.

نقش فدرال رزرو در مسیر آینده دلار

یکی از مهم‌ترین عوامل تعیین‌کننده برای مسیر دلار، سیاست آینده فدرال رزرو است. اگر تورم بالا باقی بماند و قیمت انرژی در سطوح بالا تثبیت شود، فدرال رزرو ممکن است مجبور شود سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تری در پیش بگیرد. چنین سناریویی معمولاً از دلار حمایت می‌کند.

اما اگر تنش‌ها کاهش یابد، قیمت انرژی آرام‌تر شود و فشار تورمی محدود بماند، بازار دوباره می‌تواند احتمال کاهش نرخ بهره یا دست‌کم توقف سیاست انقباضی را بیشتر قیمت‌گذاری کند. در این حالت، جذابیت دلار کاهش می‌یابد.

به همین دلیل، چشم‌انداز دلار بیش از هر چیز به این پرسش وابسته است:

آیا تورم ناشی از انرژی موقت خواهد بود یا به یک موج تورمی پایدار تبدیل می‌شود؟

موضع بانک مرکزی اروپا و اثر آن بر بازار ارز

در کنار فدرال رزرو، سیاست بانک مرکزی اروپا نیز برای مسیر یورو/دلار اهمیت دارد. طبق یک نظرسنجی جداگانه، انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا امسال دو بار نرخ بهره را افزایش دهد.

اگر بانک مرکزی اروپا در مسیر افزایش نرخ بهره حرکت کند و هم‌زمان فدرال رزرو از تشدید بیشتر سیاست پولی فاصله بگیرد، این اختلاف سیاستی می‌تواند به نفع یورو و به ضرر دلار تمام شود.

به همین دلیل، بخشی از پیش‌بینی تضعیف دلار نه فقط به اقتصاد آمریکا، بلکه به تغییرات سیاست پولی در اروپا نیز مربوط است.

عدم قطعیت؛ مانع اصلی پیش‌بینی میان‌مدت دلار

با وجود پیش‌بینی تضعیف دلار در ادامه سال، تحلیلگران تأکید دارند که سطح عدم قطعیت همچنان بالاست. بازار ارز در حال حاضر میان چند نیروی متضاد قرار گرفته است:

• از یک طرف، تورم بالاتر، نفت گران‌تر و بازده اوراق از دلار حمایت می‌کنند.
• از طرف دیگر، کاهش تنش‌ها، رشد ریسک‌پذیری و احتمال نرم‌تر شدن سیاست فدرال رزرو می‌تواند دلار را تضعیف کند.

در پاسخ به پرسشی درباره موقعیت دلار تا پایان ژوئن، کمی بیش از نیمی از استراتژیست‌ها یعنی ۲۱ نفر از ۴۰ نفر انتظار داشتند موقعیت دلار تغییر چندانی نکند. فقط ۲ نفر بازگشت به موقعیت‌های فروش خالص را پیش‌بینی کردند و ۸ نفر گفتند موقعیت‌های خرید خالص دلار افزایش خواهد یافت.

این داده‌ها نشان می‌دهد که بازار در کوتاه‌مدت هنوز تمایل زیادی به تصمیم‌گیری قاطع ندارد و بیشتر در حالت انتظار قرار گرفته است.

جمع‌بندی

نظرسنجی رویترز نشان می‌دهد که دلار آمریکا در کوتاه‌مدت احتمالاً نوسان محدودی خواهد داشت، اما چشم‌انداز میان‌مدت آن به سمت تضعیف متمایل است. در حال حاضر، رشد قیمت نفت، تورم بالاتر و افزایش بازده اوراق خزانه‌داری از دلار حمایت می‌کنند؛ اما اگر تنش‌های ژئوپلیتیک کاهش یابد و بازار به موقتی بودن اثر تورمی بحران اعتماد کند، فضای معاملاتی می‌تواند به ضرر دلار تغییر کند.

تقویت احتمالی یورو تا محدوده ۱.۲۰ دلار در افق یک‌ساله نیز نشان می‌دهد که بسیاری از استراتژیست‌ها انتظار دارند دلار بخشی از قدرت اخیر خود را از دست بدهد. با این حال، مسیر نهایی دلار به سه متغیر کلیدی بستگی دارد: قیمت انرژی، سیاست فدرال رزرو و میزان بازگشت ریسک‌پذیری به بازارهای جهانی.